Об этом Ведомости вчера написали. 

ООО «Зил-Юг» имеет права на 109 Га московской земли на территории ЗИЛа (см. ниже)
В проект Зил-Юг система зашла в 2015 вместе с Группа ЛСР за 34,2 млрд.руб (50/50).

Но бабки эти они заплатили не сразу, а взяли на себя обязательство заплатить до 2023 года.
Пока заплачено Москве лишь 4 ярда, а самый крупный платеж придется на 2023 — 12 млрд руб.
Проект потребует 130 млрд инвестиций.

Короче говоря, для Системы, которая взяла вдолг 100 ярдов для Сечина, сейчас лишние инвестиции в напряг, и Ведомости нарыли инвестиционное предложение АФК Системы, где они пытаются свою дольку продать в проекте.
Правда «Система» и ее девелоперская дочка «Ледир инвест»все отрицают, говорит что не собирается выходить из проекта.

Сколько стоит доля в Зил-ЮГ, обремененная отсрочкой с обязательством выплатить ~25 млрд руб Москве? Не думаю, существенно много. Возможно, ЛСР себе и заберет.

А еще Система в 2016 году купила у сына Якунина 8 гостишек за 6,6 млрд руб с долгом 4 ярда. 
В прошлом месяце Forbes писал, что и их Система сольет.

p.s. инвестиции в недвигу счас могут иметь рентабельность, сопоставимую или ниже той, которую Система платит по кредитам банкам. В этом случае естественно разумно продать эти проекты, и уплатить долг. В случае с ЗИЛом возврат на инвестиции отложен на существенный срок в будущем, а проценты Сберу надо платить уже сейчас. В случае с гостишками там вообще не ясно, закрывают ли доходы от них платежи по долгам.

Так что решение правильное. Осталось найти покупателей. Может Сечин и купит?:))

Итак, вчера стало известно, что суд порешил отсудить у Системы ($AFKS) 136 млрд руб в пользу Роснефти-Башнефти. Во время этой тяжбы был соблазн включить интеллект и начать судорожно анализировать шансы Системы на то, что суд она выиграет или что сумма претензий будет существенно меньше, чем изначально, с тем, чтобы прикупить изрядно подешевевшие акции. 

Лично я изначально воздержался от того, чтобы даже пытаться изучить суть вопроса, поскольку счёл это напрасной тратой времени. Уровень неопределенности не на стороне Системы был настолько высок, что пытаться чёто понять с тем, чтобы купить акции мне показался бессмыленным. В самом начале я прикинул, что если иск будет удовлетворен в полном начальном объеме (107 млрд руб), то я бы не хотел владеть акциями АФК.

Поэтому лучшая стратегия в такой ситуации была — продать акции по первой возможной цене в первый же день после выхода новости. Утром 3 мая еще можно было продать акции рублей по 19. В то утро я помню сколько счастливых спекулянтов тарили Систему. Почитать хронику того утра можно на форуме акций АФК Системы:

( Читать дальше )

http://www.sistema.ru/fileadmin/user_upload/results_disclosure/2017/1q17_pres_rus.pdf 

стр. 11-12.

В целом, падение сегодня по всему рынку:

АФК Система -12%. Бумагу выдернули непонятно на чем вчера, сегодня обратно. Риска всё ещё выше крыши. Да еще и новость о том, что вслед за Роснефтью еще и Минобороны подает иск на дочку АФК Система в размере 5 млрд руб. Инвесторы шутят на форуме АФК Система, что в минобороне не успели просто закупиться подешевевшими акциями АФК.

Газпром уронили на 2,3%, на растущем объеме (+65%). Надежда уходит из Газпрома. Новостей вроде не было. Народ сегодня довольно активно обсуждал Газпром на форуме, но причин особых для падения никто так и не назвал. Значит падаем на ожидании разочарования в дивидендах. Базовый сценарий это 35% МСФО, как и у Роснефти. Хотя кто знает...

Лукойл как-то коррелирует с АФК Система по-моему. Вчера хороший рост, сегодня слив (-2,6%).

Русгдиро +2,7% — рост против рынка, объем вырос в 2,5 раза.

Транснефть +4,9% — странный рост без изменения объемов. В чем причина?

ММК (-3,8%) слили на слабом отчете за 1 квартал. Отчет плохой. При максимальной выручке за 2 года в баксах: свободный денежный поток ММК вообще оказался едва положительным и минимальным за 2 года. Во всем виноват сильный рубль… Косты в баксах вообще за год на 50% выросли:

НКХП-п (+4%, объем вырос в 6 раз)
Черкизово снова в моде (+5,3% объем в 9 раз)

Новости:

• СД МРСК Юга рекомендовал не выплачивать дивиденды. Новость ожидаемая ибо не из чего там платить.
• М.Видео считает справедливой цену выкупа $7 (399 руб). Рынок сейчас 385 руб.
• Автоваз прогнозирует рост продаж на 8-10%.
• Магнит начал реновацию 1500 своих магазинов.
• Аэрофлот нарастил перевозки в апреле на 15,3% г/г 

Соответственно вам вопросы сегодня:

• на чем падал Газпром сегодня?
• на чем росли Транснефть и Русгидро?

p.s. народ сегодня почему-то часто вспоминал про Сбербанк (-0,5%). В целом, бумага лучше рынка.

Сильный рубль довольно сильно негативно сказался на результатах наших экспортеров в 1 квартале. Половина из отчитавшихся за 1 квартал российских компаний ухудшили результат по сравнению с 1 кварталом 2017, несмотря на то, что экономика и цены на нефть выросли за тот же самый период. Мониторинг отчетов тут:
https://docs.google.com/spreadsheets/d/1YAc2KUTxeMIn0xlBevAbxzx5wmjkTLaRi_H48On_LdA

Итак, интересно, что по той "инсайдерской сделке" по акциям Системы (+0,03%, оборот упал на -67%) покупателем, которого якобы «нагрели» стала сама Система. Об этом Система и сообщила на своем сайте. Если это совпадение, то очень странное, согласитесь. Кто-то продает системе акций на $27 млн, а на следующей неделе акции падают на 37%. Если посмотрим структуру акционеров Системы, то подозрение может пасть только на Евтушенкова, хотя вряд ли он будет такими мелочами заниматься.

Я вижу, что Систему много кто втарил из «судебных экспертов», к-е считают, что иск Башнефти дутый. У меня даже и мысли такой не возникало. С точки зрения рисков есть условно 3 варианта:

1. суд = 106 млрд. = «покупать нельзя»
2. суд <<106 млрд = «покупка вероятна»
3. новые иски, претензии >> 106 млрд = «уничтожение холдинга и распродажа активов»

Если вы очень хорошо владеете инфой, то №2 возможен. Если не владеете, то вероятность сценария 2 уравновешивает сценарий 3. А что если №1 базовый? Посмотрим, к примеру на дивиденды Системы:

Да компания за 8 лет жизни выплатила всего <50 млрд рублей дивидендов. А тут 106 млрд! Поэтому очевидно, что падение на 35-40% вполне себе соразмерно такому ущербу, а может даже и не полная реакция на сумму такого иска. То есть если иск будет 106, то может система еще больше упадет в цене.
====================================================
МТС (+3,9%) неплохо откупают 2й день. Бумага действительно упала на эмоциях. В отличие от Системы тут действительно был кейс для отскока после падения на 11% за 1 день. 


Дивиденды

• Селигдар-п0 (+9%), на дивидендах ДД=13%. Решение СД. Роман Ранний говорит, что Собрание акционеров может не принять эти дивиденды.
• ЛСР (+0,9%) СД рекомендовал дивиденды 78 руб (в рамках прогноза) ДД=8,7% (см. дивиденды 2017)
• Мосэнерго(-0,25%) объявило минимальные дивиденды 20% от скорректированной вниз прибыли МСФО. ДД=3%, Д=0,06982р

ОФЗ 1 год сейчас дает доходность 8,4%. Месяц назад это было ~9%:


( Читать дальше )

Система -37%, оборот вырос в 25 раз. Причина понятна. Сегодня эта тема в топе — смотрите форум акций Системы. Народ сегодня покупал на открытии при падении на -25%. В итоге все слились. Я не покупал Систему, потому что знаю, что падение цены — это еще не повод что-то покупать! Интересно только то, что какие-то инсайдеры еще не прошлой неделе судя по всему продали Системы на 1,6 млрд руб. Писал тут об этом.

Другие дочки Системы также пострадали:
МТС: -10,4% оборот x13 = МТС- основной актив Системы и Система в случае проигрыша в суде будет качать деньги из МТС.
Инвесторы боятся, что Система будет выкачивать деньги из МТС не через дивиденды, а например через кредит от МТС к Системе.
Детский мир: -7% оборот x4

Именно Система и ее дочки сегодня лидеры по изменению объема:

Кроме темы с Системой сегодня еще странно вел себя Ленэнерго-преф.
Был шип вниз на -20%:

Новостей по Ленэнерго вроде не было. Есть версия что кого=то маржануло в Системе и заодно пришлось Ленэнерго продать. Хотя это только догадки.

ДВМП (-8%) банкрот. Не платит по бондам. Переговоры с кредиторами о переносе выплат по бондам на октябрь 2017. Читайте на форуме акций ДВМП.

Почему Лукойл хуже рынка? (-3,3%) Как иск Роснефти к Системе может негативно сказаться на Лукойле?
Вот тут есть статья в которой говорится что Башнефть продавала по заниженной цене Лукойлу. Так что могут в суд и на Лукойл потенциально подать? Лук правда в отличие от Системы давно кто-то сливает, почему — не ясно. Вот что пишет ФОРБС на эту тему.

( Читать дальше )

Ну что, инсайдеры слили Систему на прошлой неделе на внебирже?
 
Убыток неинформированного участника рынка, который был покупателем по этой сделке мог составить 400 млн рублей или $7 млн 
Интересное совпадение, ибо за весь последний год таких больших внебиржевых сделок не было
Можете сами проверить:

http://moex.com/ru/expit/securitytrades.aspx?ssvc=0&day1=20160501&day1mindate=20090901&day1maxdate=&day1day=1&day1month=5&day1year=2016&day2=20170501&day2mindate=20090901&day2maxdate=&day2day=1&day2month=5&day2year=2017&issue=AFKS&bSubmit=%D0%9F%D0%BE%D0%BA%D0%B0%D0%B7%D0%B0%D1%82%D1%8C

Мы на смартлабе сделали фундаментальный анализ акций. Чтобы посмотреть сводные фин. показатели компаний нажмите Q в консоли и перейдите по ссылке: 

Чтобы посмотреть фин. рез отдельной компании можно либо нажать на значок в таблице котировок:

Либо найти компанию в форуме акций, и нажать на ссылку финансовые отчеты:

Так вот товарищ Displacer (спасибо большое за попытку исправить наши ошибки), обратил внимание, что у АФК Система неправильно посчитан P/B, который по нашей таблице составляет 2,49, а по его расчетам должен быть равен 1. Далее я с вашей помощью просто хочу разобраться, правильно ли мы считаем мультипликатор. 

Итак, беру баланс по МСФО, стр. 8-9 отчета за 2015 года.

Как считаем BV?
Берем активы: 1298,355 млрд
минус гудвилл: 43,861 млрд
минус нематериальные активы: 118,188 млрд
минус долгосрочные обязательства: 508,563 млрд
минус краткосрочные обязательства: 539,402 млрд
получаем BV 88,341 млрд руб

Делим капу на BV получаем 2,5

Все расчеты тут: https://docs.google.com/spreadsheets/d/1Mxg2vzLENvcd16blPrO5PZZUJwbotn65a6gcRt-hBpE/edit?usp=sharing 
Вопрос — что неправильно в этих расчетах?

Есть компании, которые не выносят мозг и просто публикуют размер чистой прибыли.
А есть такие, которые делят прибыль на две, как это, например, делает АФК Система.


Что значит «Прибыль, относящаяся к акционерам»?
Что значит прибыль по неконтролирующим долям участия?

Почему блин они публикуют 10 разных показателей (хотя все они по МСФО)
Вот в годовом отчете они указывают именно прибыль, приходящуюся на акционеров:

Вопрос возник в связи с заполнением таблички финансовой отчетности АФК Система на смартлабе.

Вот так не сладко в нашей стране живется адептам фундаментальных моделей и пенсионных схем Шадрина:(((
Хотя с другой стороны — чем не возможность дешево купить?:)
Но АФК то похоже уже не восстановится. 
Очень опасное дело — покупать в России акции холдинговых компаний.

p.s. вчера когда я писал про арест, фьючерс РТС стоял 121600.
Вот вам типичный пример неэффективности — неравномерное распространение информации во времени. 

Алекс Бачурин в фейсбуке:
«Сколько должна стоить Система? Если Башнефть = 0, то -50% от вчера. Если 4 ярда дивидендов вернуть, то -80%. как то так наверное ..
/ну да, конечно, она никому ничего не должна, особенно миноритариям/»… «я к тому, что если SSA LI уронят до 7-8 сегодня (звучит невероятно, но кто знает — вспомним как Тинькофф мочили ниже 9 на законе о ставках) — надо брать»